机构：国信证券

相关员：王蔚祺/王晓声/袁阳

25 年第一季度事迹1.5 亿元，同比增长26%。2024 年公司杀青营业收入200.6亿元，同比+14%；归母净利润4.4 亿元，同比+15%；概述毛利率15.6%，同比+0.2pct；净利率2.2%，同比+0.3pct。2025 年第一季度公司杀青营业收入41.6 亿元，同比-1%，环比-41%；归母净利润1.5 亿元，同比+26%，环比+8%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比-17%，环比-33%，主要原因系产能基地搬迁导致轨交及工业工程业务部分订单提前发货并阐发收入；概述毛利率15.6%，同比-1.3pct，环比+1.0pct；净利率4.0%，同比+0.9pct，环比+2.3pct。

风电及轨交高景气度助力收入端庄增长。2024 年风电叶片/轨说念交通/工业工程/汽车零部件/新材料过头他业务区分杀青收入82.0/23.6/19.2/71.0/4.8亿元， 同比+22%/+26%/+15%/+4%/+10% ， 毛利率区分为9.8%/33.4%/28.3%/13.2%/12.6% ，同比-0.2/+1.0/+1.2/+0.9/-17.7pct 。

2025 年第一季度风电叶片/轨说念交通/工业工程/汽车零部件业务区分杀青收入17.2/4.0/2.5/16.7 亿元， 同比+30%/-16%/-50%/-10% ， 环比-52%/-51%/-59%/-6%。

叶片订单充裕，龙头地位踏实。2024 年公司叶片销量21.22GW，同比+34%；叶片均价386 元/KW，同比-35 元/KW。2025 年第一季度公司叶片销量5.3GW，同比+118%，环比-39%；叶片均价324 元/KW，同比-220 元/KW。受益于风电装机需求茂盛及风机大型化趋势，公司在手叶片订单迷漫，瞻望2025 年全年叶片产量跨越4700 套，同比增长约50%。

轨说念交通业务端庄增长。2024 年寰球铁路完成固定钞票投资8506 亿元，同比增长11.3%；国铁集团时速350 公里回话号招标245 组，同比增长49%。

轨交行业处于高景气周期，公司看成轨交弹性元件龙头有望受益。此外，公司捏续发力国外商场，轨交板块盈利能力瞻望将捏续向好。

风险领导：国外需求不足预期；行业竞争加重；国际生意保护加重；原材料价钱上升。

投资提倡：下调2025 年盈利预测，看护“优于大市”评级。由于产能搬迁影响2025 年收入阐发节律，咱们小幅下调公司2025 年盈利预测至6.5 亿元(原为7.1 亿元)，看护2026 年盈利预测8.3 亿元不变，新增2027 年盈利预测9.7 亿元， 同比+46.7%/+26.5%/+17.2% 。刻下股价对应PE 为14.8/11.7/10.0 倍，看护“优于大市”评级。

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